En un contexto global marcado por la incertidumbre económica, especialmente debido a la guerra comercial, los precios de los bonos del tesoro estadounidense han mostrado un aumento que impacta a emisores de todo el mundo, incluyendo a Chile. Sin embargo, la respuesta del país ha sido relativamente controlada, según Carola Moreno, coordinadora de Finanzas y Asuntos Internacionales del Ministerio de Hacienda. Moreno señala que, aunque ha habido un incremento en las tasas base, particularmente en el bono del tesoro a 10 años, el impacto en el spread, que mide el riesgo asociado a la deuda chilena, ha sido mínimo. Este spread se ha mantenido constante, incluso con una ligera disminución, lo que sugiere que la percepción del riesgo de Chile en el mercado internacional no ha cambiado drásticamente.
### Manejo de la Deuda en el Mercado Local
La estrategia de colocación de deuda en el mercado local ha sido fundamental para mitigar los efectos de la volatilidad externa. Moreno destaca que el enfoque ha estado en emitir papeles de corta duración, dado que la demanda en plazos más largos ha disminuido desde 2021, cuando se produjeron retiros significativos de fondos previsionales de las AFP. Este cambio en la demanda ha llevado a que las subastas de deuda sean más exitosas en el corto plazo, con bancos mostrando un interés activo y, en algunos casos, logrando sobre suscripciones de hasta tres veces.
Además, la emisión de deuda ha sido realizada en condiciones favorables, incluso por debajo de la tasa de política monetaria (TPM) y con premios negativos, lo que significa que las tasas de colocación han sido inferiores a las referencias del mercado. Esta estrategia no solo busca aprovechar el aumento en la demanda por bonos de corto plazo, sino que también se alinea con la planificación del gobierno para el futuro, donde se prevé continuar con esta tendencia hacia finales de año.
### Inclusión de Mujeres en Directorios a Través de Bonos Sostenibles
Un aspecto innovador de la estrategia de deuda del gobierno chileno es la inclusión de cláusulas de participación de mujeres en los directorios de las empresas supervisadas por la Comisión para el Mercado Financiero (CMF). En 2023, Hacienda emitió cinco bonos sostenibles que incluyen un compromiso de alcanzar un 40% de participación femenina en los directorios para el año 2031. Esta iniciativa se enmarca en un contexto más amplio de legislación que busca establecer cuotas de género en los espacios de toma de decisiones empresariales.
La ley, que fue aprobada recientemente, establece que las empresas deben justificar públicamente su cumplimiento con esta cuota, promoviendo así una mayor equidad de género en el ámbito corporativo. Los bonos emitidos tienen vencimientos que van desde 2034 hasta 2054, y están sujetos a penalizaciones en caso de no cumplir con la cuota de participación femenina, que varían entre 3 y 55 puntos básicos dependiendo del plazo del bono.
Moreno menciona que, aunque actualmente las empresas del Sistema de Empresas Públicas (SEP) ya cumplen con el 40% de participación femenina, los datos de las empresas supervisadas por la CMF muestran un avance significativo en este aspecto. La participación femenina en los directorios ha aumentado de un 10,6% a un 22,1% en un periodo de tres años, lo que indica que los esfuerzos están dando frutos y que el cambio en la cultura empresarial está en marcha.
La implementación de estas cláusulas no solo busca mejorar la representación de las mujeres en la toma de decisiones, sino que también se considera un factor que puede influir en la percepción del riesgo de inversión en el país. La inclusión de criterios de sostenibilidad y equidad de género en la emisión de deuda puede atraer a un grupo más amplio de inversores, especialmente aquellos que priorizan la responsabilidad social y la sostenibilidad en sus decisiones de inversión.
### Tendencias en Emisiones de Deuda en Moneda Extranjera
En los últimos años, el gobierno chileno ha incrementado sus emisiones de deuda en monedas extranjeras, una estrategia que responde a la compresión del mercado tras los retiros de fondos de las AFP. Sin embargo, Moreno indica que hay un esfuerzo por regresar a una proporción más equilibrada, donde la deuda en moneda extranjera represente alrededor del 20% del total. Actualmente, esta proporción ha alcanzado un 30% tras las emisiones realizadas en enero y junio de este año.
Este enfoque busca diversificar las fuentes de financiamiento y reducir la dependencia de un solo tipo de moneda, lo que puede ser crucial en un entorno económico global incierto. La estrategia de deuda del gobierno chileno, que combina la emisión de bonos sostenibles con un enfoque en la equidad de género y una gestión activa de la deuda, refleja un intento de adaptarse a las condiciones cambiantes del mercado mientras se promueve un desarrollo más inclusivo y sostenible.
